2024年仍处于百年未有之大变局中，宏观市场充满复杂多变，国内外的地缘政治、政策变动、大国博弈等都充满了不确定性，首先在诸多不确定中有些能确定的宏观和大宗市场的定性。

1、最大的宏观：中美博弈和斗争，中国作为生产制造国，美国作为消费国，当消费国围堵生产国时，中国很容易陷入通缩的状态。当年美国挑战英国的地位，也惨遭英国的全球堵截，陷入了3-5年的大萧条。中国进入类似1929-1932年美国大萧条时期的情况，陷入通缩困境。破局之法只能是来自国外，国内自身只能缓解无法破局。

2、通缩困境，意味着国内定价的股市+商品都是下跌的主趋势，上涨只能是反弹。由于产能严重过剩和需求不足很难走出通缩泥潭。目前国内经济进入长期的下行周期，国内出台的货币、财政、产业政策等均只是能改变周期的节奏，而不能改变周期的方向，改变供需过剩的格局。政策调节对方向是无效的。

3、在当下的周期中，很多商品是长期大幅过剩的，供需结构是钝化的，如PVC、玻璃、黑色系等。因此，其供需主要矛盾是长期稳定不变的，不会产生大的供需错配，逐步恶化。需求小波动，供给快速波动，上涨空间较小没驱动，下跌有两大动力：需求进一步坍塌，成本进一步下移。有超额的利润都是定价错误。

4、在这种格局下，大宗商品的交易思维发生了改变，市场大资金不再追求长期的趋势性机会，而是重点关注当下的产业逻辑、交割逻辑，近期是确定的，远期由于宏观的不确定性高，反而是不确定的，因此，资金更倾向于做近端的交割、期现套利、买强势产业空弱势产业等产业逻辑的交易。体现在近月持仓迟迟无法移仓、深度contonga结构、极度离谱的品种价差或跨月价差。

5、市场资金一致性较强，赛道较拥挤，往往出现价格大幅偏离基本面的情况。而产业资本则相反，基于对未来经济的悲观，不敢建库存，超低库存运行，一旦遇到价格偏离度高，则迅速套保。因此，之前大宗交易的库存周期出现了非常大的变化，基于以前的经验模型，会给出错误的指引导向。

6、在悲观预期下，很多商品尤其是黑色系、农产品都大幅下跌至成本线附近，或重度亏损，但上涨又缺乏驱动。绝对低价格+严重过剩是它们的共性，这导致了单边趋势性交易的难做。

由于我们在2021-2024年3季度主要的交易方式为单边趋势性，而在市场出现诸多新变化后，在四季度趋势性交易有较大的回撤。

首先是预期的改变，市场这8年来第一次交易悲观预期，对于习惯了交易乐观预期的我们来说是个非常大的转变，即使思想意识到了，但是交易行为仍无法完全改变，不时犯错。悲观预期+超季节性去库+现实较强的组合，也是近几年很少出现的。预期权重占比70%，现实权重30%，3月前无法扭转预期。

其次，市场出现了单边震荡市，套利趋势市的情景，这是过去8年来第一次普遍出现这种场景，也是我们始料未及的。

再次，市场主线集中在交割逻辑、基差逻辑等，即使进入次交割月，资金也迟迟不走，也出乎我们的意料。

下半年市场发生了大改变，而且这种改变可能延续2-3年，我们的交易模式必须要顺应当下的市场变化，改变交易策略和方法，才能够盈利。主要的改变总结如下：

1、由之前的以大矛盾、大趋势的宏观交易方法，改为两套思维并行：（1）产业思维主导的交易；（2）大矛盾、大趋势主要的宏观交易。

2、着重做交割逻辑、仓单逻辑、反套与正套逻辑等，根据品种特性来定策略，如玻璃、焦煤的交割特性一年做三次机会；高库存+累库品种的反套与低库存+去库品种的正套行情，以及买强空弱的交易方法等。

3、寻找产业确定性的机会并重仓交易，不要去考虑级别和价格的大小。如焦煤的长期过剩，产业陷入囚徒困境；钢材不能给高利润150-200；成本下移+钢材不能给高利润=钢材价格持续下移。

4、四季度我们发现了氧化铝、棕榈油的大机会，但是由于择时不佳、策略单一的原因，反而亏损。后期汲取教训，在扩展其他不熟悉品种大矛盾机会时，由单一趋势交易改为多策略共同目标的方法，单边趋势、对冲、套利一起上为一个交易目标。

总之，我们要多倾听市场的声音，减少自己的主观臆断。当宏观政策发生大的变动时，要深刻意识它只是改变节奏而不能改变方向，回避宏观政策对价格和节奏的影响，当反弹到一定价格时，顺应大的周期做策略。多发现市场犯错的机会，抓市场犯错的机会来盈利。